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长鹰信质公司跟踪报告:传统业务稳步增长,扁线电机/无人机业务...

发布时间:2018-02-28    研究机构:海通证券

公司公告2017年业绩快报。2017年,公司实现营业收入24.05亿元,同比增长35.14%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长9.68%;基本每股收益0.63元。

主业稳健发展,大宗商品涨价影响毛利率。2017年,公司营业收入较快增长,我们预计主要源于17年全年汽车零部件、电动车零部件、冰压机等业务均延续了17年前三季度优异表现,实现较快增长。净利润增速不及营收,主要源于上游硅钢等原材料涨价,导致毛利率出现一定下滑。

无人机:天宇长鹰业绩指标小幅超预期。公司2017年收购北航天宇长鹰无人机科技有限公司,自2017年12月起纳入合并报表。天宇长鹰在国内无人机领域具备优异技术,目前国内仅天宇长鹰一家具备中高空长航时无人机产品,在国内列装领域应用比较确定。2017年4-12月,天宇长鹰业绩指标小幅超过此前收购资产公告中指引的不低于4476.55万元的目标。

汽车定子全球龙头,强势打造扁线电机定子总成产品。公司是汽车定子领域全球龙头,在法雷奥、博世等主流汽车零部件企业具较高市场份额。公司扁线电机定子总成产品生产线与 Elmotec Statomat Vertriebs GmbH 研发打造,ES 为全球领先的电机定子绕组制造装备领先企业,在高效能电机绕组制造方面具有独特优势。与ES 的合作,我们认为将从技术和产线打造层面为未来公司扁线电机定子总成产品的成功奠定基础。

扁线电机定子总成产品盈利性提升显著,产线18年起逐步落地。公司扁线电机定子总成产品将用于BSG 电机、发电机以及驱动电机。基于性能方面的优异性,我们预计扁线电机产品价格会有一定提升,而由于密度提升/体积缩小,成本方面相近,单套定子总成产品盈利性有望大幅提升。根据公司规划,未来预计总计将投放40条扁线电机产品生产线。根据规划,前两条产线将分别于18年上半年和下半年交付,目前BSG 电机方案和样品都已定下,我们预计先期主要产能将用于相关产品的量产。

增持股份计划彰显发展信心。公司2月12日公告,董事长尹巍、董事于德运及其他股东陈龙先生计划未来12个月内合计增持不少于7000万元、不超过2亿元公司股票,彰显对于未来持续发展的坚定信心。

盈利预测与投资建议。我们预计2018-2019年公司归母净利润分别实现3.61和4.64亿元,每股收益0.90和1.16元。考虑到扁线电机及无人机两个领域推动下,公司业绩增速有望快于同行业公司,给予公司2018年35倍PE,对应目标价31.5元/股,买入评级。

不确定因素。扁线电机项目发展进度不及预期。

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