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长鹰信质(002664):Q3逐季改善明显 单季度增长超出市场预期

发布时间:2019-10-22    研究机构:安信证券

事件:

10 月21 日,公司发布三季报:第三季度实现营收7.31 亿元,同比增长15.83%;归母净利0.85 亿元,同比增长34.66%;前三季度实现营收19.52 亿元,同比下降0.75%;归母净利2.18 亿元,同比增长9.74%。

点评:

1)逐季改善明显,三季度业绩超出市场预期。

公司前三季度营收19.52 亿元,同比下降0.75%,单季度营收同比增长15.83%,逐季改善明显,相比中报,三季报营收明显收窄,几乎转正,公司产品和技术服务方面拥有独特的竞争优势,形成了让较高的战略客户优势,在1-9 月份汽车产销量同比下降11.4%和10.3%的行业背景下,单季度营收增长15.83%,大大优于行业增速,超出我们预期。其他业务上,预计电梯业务等受益老旧小区加装电梯改造,仍延续高增长(中报显示同比大幅上升144%);无人机业务维持较好景气,下半年迎来集中交付。

前三季度归母净利2.18 亿,同比增长9.74%,增速转正,改善更为明显,一方面公司整体毛利率25.34%,同比改善2.00 个百分点,净利率改善1.13 个百分点。影响毛利率的成本占比较大的无取向硅钢价格今年1-9 月份平均5260 元/吨,相比去年1-9 月份平均5697 元/吨下降7.7%,贡献部分公司业绩弹性。期间费用率平稳,净利率跟随毛利率有所改善。

从资产负债表看,公司“预付账款”较期初增加84.98%,主要是预付钢材款增加及天宇长鹰预付无人机材料款增加,预示电机定转子业务及无人机及电机业务在手订单较好,预计全年业绩有较好表现。公司“预收款项”较期初增加176.77%,同比增加147.47%,同样可以反映公司在手订单较好,电机及无人机业务增长有望。公司在建工程,较期初增加154.54%,公司持续投入智能工厂建设,未来达产后将大大拓展业绩增长空间。

2)公司无人机业务进一步开拓军内市场、海外市场,同时着力加快布局大型物流无人机。

公司是国内第一家无人机研制单位,技术积累深厚,产品列装军方十余年,相关成果曾两获国家科技进步一等奖,未来我军无人化程度提高趋势下,预计十四五需求仍有较大增长,核心受益这一进程。其中,在8 月2 日,天宇长鹰与某客户新增7.8 亿元订货合同,占公司年度营业收入的 29.65%,主力型号005 系列继续巩固在军方客户优势,持续签订供货合同,后续仍有采购。另外,公司出口型无人机2018年已获军品出口立项,有望取得军贸订单的突破。

民用领域,公司布局民用物流无人机,国内与阿里巴巴菜鸟合作“驼峰”计划,同时注重推进国际业务。公司已与阿里巴巴菜鸟合作“驼峰”无人物流计划,随着国内无人物流适航等政策推进,受益国内无人物流的市场。另外,根据雅加达彭博报道,印尼鹰航计划从公司采购 100 架无人机+50 架无人直升机,用于在该国岛屿间的货物运输,预计将在 5 年内建立 30 个物流中心运营物流无人机。目前,台州无人机生产基地目前已经完成了多批次无人机的组装工作,年生产能力40 架,可满足同时8 架飞机总装,未来正式厂房建成,可形成年交付50 架大型无人机的能力,可满足目前大批量订单需求。

3)投资建议:

公司军用无人机是目前国内最早定型的无人机型号,在手订单饱满,十四五随我军无人机化趋势,无人机在侦查领域的作用凸出,需求预计有大幅增长;民用领域,公司注重国际民用物流市场开拓,有望形成新的业绩增长点;电机零部件业务平稳,目前基本是处于行业底部,向上则有汽车行业复苏及布局新能源扁线电机、钢价改善等边际向好,另新能源驱动电机的扁线电机工艺国内领先可重点关注。我们预计2019-2021 年净利润分别为2.74、3.45、4.75 亿元,对应当前股价的PE为21.1、16.8、12.2 倍,给予“买入-A”评级。

风险提示:电机定转子业务发展低于预期、无人机订单不及预期、扁线业务研发不达预期。

申请时请注明股票名称