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信质电机新股询价报告:产业外包与转移加大客户认可推动公司未来高成长

发布时间:2012-03-02    研究机构:渤海证券

专业生产汽车电机定转子

公司是国内致力于以自主创新、产品研发、模具开发为基础实现电机核心零部件供应的高新技术企业。公司主要从事各类电机定子、转子的研发、生产和销售,为国内外众多大型电机电器厂商提供专业配套服务。公司主要有六类产品:汽车发电机定子、汽车发电机定子总成、汽车微特电机转子、电动车转子、电动工具电机转子和电梯曳引机电机转子。同时,公司还生产汽车VVT以及稀土永磁电机。

行业趋势和特性推动公司未来高成长,公司优势明显

电机行业各大电机整机制造商追求规模化精益生产,重视电机核心技术研发、终端销售和品牌塑造,逐渐将电机零部件制造外包以及电机零部件企业与电机整车厂商建立供应商关系需要2-3年的认证期,同时双方投入大,因此,形成的供应商关系一般比较稳定,客户粘性较大;另外,全球制造业因产品性价比在向亚太地区的转移。由于公司目前是国内最大的汽车电机定转子制造商,拥有先进的生产工艺和较强的研发能力,产品已经得到包括法雷奥、博世、雷米国际、日立、三菱、日本电装、新大洋、宝马等国际大型电机生产商的认可并采购,与其下属零部件企业建立了长期合作伙伴关系,同时,公司凭借技术、产品优势逐渐参与下游客户的产品设计与开发以保持客户的稳定。因此,我们认为,公司11年在全球汽车发电机定子市场19.11%的占有率以及在全球维特电机转子市场0.46%的占有率将有望较快提升。公司期望在未来2-3年内将国内汽车电机定转子市场份额提升至70%以上,保持行业第一。

公司高毛利新兴业务开始贡献收益,巩固公司盈利能力

12年,博世对公司电动工具转子的需求将放量,采购金额从11年的6000万元大幅提升至2亿元;同时,12年公司高毛利的汽车VVT产品将开始量产约13台并贡献收益,主要供应吉利和海马。另外,12年公司稀土永磁电机将从二季度开始量产,主要供应上游数控机床供应商,这一业务毛利率在30%左右。因此,12年公司其他业务贡献的收益将开始大幅上升,进一步提升和巩固公司的盈利水平。

募投项目解决产能瓶颈,提升产品竞争力

公司本次拟发行不超过3334万股,所募资金将投资建设2500万只产能的电机定转子以及研发中心项目,这将使公司现有产能从4670万只提高到7170万只,解决产能瓶颈并有助于提升公司产品的核心竞争力。

盈利预测与投资建议

预计公司12-14年EPS分别为0.94元、1.40元和1.89元。净利润增速分别为61.67%、48.54%、35.35%。汽车零部件行业12年估值在12倍左右,可比公司大洋电机估值在19左右。考虑到公司在汽车电机定转子行业中的优势地位,应给予一定的估值溢价,我们建议询价区间为15.98-20.68元,对应估值17-22倍。

申请时请注明股票名称