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信质电机:增长看点多,期待市场突破

发布时间:2012-09-25    研究机构:湘财证券

子行业龙头地位稳定,视市场情况调整产品结构弹性较大。公司是国内最大的汽车发电机定子制造企业,产品涵盖了汽车电机定子和转子、电梯曳引机电机转子、电动工具电机转子、电动车电机转子等。其中发电机定子国内市场占有率超过50%。2012 年上半年汽车定子及总成产品营收占总营收比重为55.23%,公司根据市场情况调整产品结构的弹性较大,今年上半年在汽车行业相对弱势情况下,公司加大了电动车转子及配件产品的销售力度,上半年电动车转子及配件的营收同比增长82.69%。

新工艺提升材料及产能利用率,毛利率水平短期无忧。公司在加工工艺方面不断改进,材料利用率不断提高,公司产品成本中有80%左右为材料成本, 公司通过冲条弯绕再铆接的制造工艺大幅提升材料利用率,并且公司的部分生产设备通过自行生产或改进来降低生产设备成本,通过规模优势使公司目前的产品在成本价格方面与同行业竞争对手相比具有明显的价格优势。上半年公司通过改进冲压工艺,从“一拖二”改进为“一拖四”大幅提升加工效率,从上半年的年报中可以看出,公司各产品的毛利率水平均有上升。在确保产能利用率的情况下,公司短期的毛利率水平无忧。

增长点呈现多样化,各产品均有出现亮点可能。公司在发电机定子业务方面主要客户稳定,与法雷奥集团多年的合作确保了公司向法雷奥集团的供货比例持续增长,目前公司产品占其冲压件采购金额的50%左右。公司与博世的合作也进入“蜜月”期,为博世配套而拟新建的长沙基地将确保未来配套的持续性。今年预计将有35%-50%的增长,而未来持续提升空间仍较大。公司目前生产研发的稀土永磁电机节能效果明显,其中大功率磕头机产品的节电效果明显好于市场上现有产品,在油田领域应用具有良好的经济效应,目前公司产品已经过现场实地使用测试,现阶段力争进入油田等企业的采购体系,如能在此领域有所突破,未来将有利推动公司利润增长。

公司目前对于空调电机定子的研发已有所突破,在电机能效、噪音等性能方面表现良好,预计下半年试制样件将会出样交付,如成功通过空调企业产品质量认证,下游市场空间巨大。

公司电梯电机业务领域目前业务量较小,客户仅有西子富沃德一家,目前供货量较少,但成功进入配套领域显示公司具有合格的产品资质,未来需看市场拓展情况。

潜在开发领域产品(VVT)调相器有市场,但短期贡献利润增长较难。

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