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信质电机季报点评:财务费用大幅下降,明年收入增速预计快于今年

发布时间:2012-10-26    研究机构:广发证券

三季报要点:2012年前三季度收入7.07亿元,同比增长22.34%,归属母公司净利润7638万元,同比增长46.99%;第三季度收入2.73亿元,同比增长35.78%,净利润2742万元,同比增长65.91%。公司预计对于2012年净利润同比增长20-50%。

前三季度公司业绩符合预期,净利润增速较高受益于财务费用大幅下降和毛利率提升。公司前三季度毛利率同比上升0.88个百分点,财务费用率下降1.89个百分点,财务费用大幅下降导致净利润增速快于收入增长。

第三季度收入同比环比加快,明年收入增速预计快于今年。第三季度收入同比环比增速加快主要在于电动自行车转子大幅放量,其中电动自行车转子上半年销售约650万只,3季度销售达到450万只,全年销售预计达到1500万只、增速超过100%。今年受累于钢材价格下降,公司产品售价下调,量增价跌导致收入增速略低,我们预计四季度钢价已经触底,明年产品在新领域如博世、电梯、VVT等的销量提升将确保收入增速快于今年。

明年毛利率有望继续提升。前三季度毛利率同比上升0.88个百分点,第三季度毛利率同比环比下降1.61、4.01个百分点,因为第三季度毛利率较低的电动自行车定子产品销售大幅放量导致结构性的变化所致,我们预计全年毛利率同比小幅增长。明年随着毛利率更高的博世和通力电梯等需求放量,毛利率将继续提升。

产品在新领域放量为公司未来三年增长注入动力。子公司大行科技的VVT业务打破国外垄断,今年10月扭亏,明年开始贡献利润;电梯、冰箱压缩机、空调、稀土永磁电机等其他电机产品取得突破,逐步获得下游客户大量采购,为公司未来增长注入动力。

盈利预测与估值:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.83、1.16、1.52元,目标价23.2元,首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示:钢材价格变动风险,由于公司出口业务用欧元结算出口收入受汇率

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