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信质电机三季报点评:多点开花,业绩可期

发布时间:2012-10-29    研究机构:安信证券

公司前三季度归属母公司净利润增长46.99%,符合市场预期。公司2012年前三季度实现营业收入为7.07亿元,同比增长22.34%;归属母公司净利润为0.76亿元,同比增长46.99%;全面摊薄后EPS为0.62元。三季度收入为2.73亿元,同比增长35.78%,归属母公司净利润0.27亿元,同比增长65.91%。

电动车转子增速提升及财务费用大幅降低拉动公司三季度业绩快速增长。公司电动车转子第三季度销售约450万件,预计全年能够销售1500万件,同比增速在110%以上。公司第三季度财务费用为-202万,而去年同期财务费用为758.6万,财务费用大幅降低,推动了公司盈利能力提升。

产品结构及原材料价格企稳回升导致公司毛利率有所回落。公司三季度毛利率为20.38%,环比下降4.01个百分点。三季度毛利率有所下降主要是因为:1.产品结构调整。电动车转子毛利率较低,大约在15%左右,电动车业务占比提升拉低了公司的毛利率水平。2.公司采取“成本+毛利额”的定价方法,且与供应商供货每半年签订一次供货价格协议。三季度原材料价格有所回升,导致毛利率有所回落。

多点开花,公司明年业绩高增长可期。公司为博世配套的长沙工厂将于明年下半年投产,届时博世业务占比将会快速提升。VVT业务今年10月已经达到盈亏平衡,四季度将会贡献部分利润。目前VVT业务主要面向吉利、海马和东风小康等自主车企,未来有望为合资品牌进行配套。另外公司电冰箱压缩机转子也有望取得较大突破。

盈利预测与估值:预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为0.86元、1.18元和1.58元。因此我们给予公司的目标价为24.08元,对应于2012年28倍的PE,评级为“增持-B”。

风险提示:汽车行业销量大幅下滑的风险;出口市场增幅下降的风险;原材料价格巨幅波动的风险;新业务不达预期的风险

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