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信质电机2012年三季报点评:毛利率提升明显

发布时间:2012-10-30    研究机构:国信证券

三季报业绩基本符合预期

前三季度,公司实现营业收入7.07亿元,同比增长22.34%,实现归属于上市公司股东的净利润7638万元,同比增长46.99%,实现EPS0.62元,基本符合预期。

毛利率提升明显

前三季度报表综合毛利率水平由去年同期的21.65%提高到22.54%。主要原因是公司主要产品采用“原材料采购基价+制造成本+加工费(含模具费)+合理利润”的定价模式。

今年以来,主要原材料硅钢等价格出现下行趋势,导致公司产品销售数量增长较多的情况下销售收入增长相对较慢,而毛利额可以保持与销售量同步的增长。

前期培育的市场和客户进入收获期,未来2-3年增长可期

经过多年的培育,公司与博世的合作已步入正轨,将募投项目转移到长沙后,博世的需求量将得到保证。如果公司在博世的销售像法雷奥一样顺利,博世未来每年将贡献公司8-9亿的收入。子公司VVT业务也于今年10月份盈利盈亏平衡点,明年将开始贡献利润,届时对公司业绩增厚将比较明显。

冰箱压缩机定子、电梯曳引机定子等市场或将在明年进入收获期,明年公司的业绩实现较大增长的可能性较大。

空调电机定子、稀土永磁电机等业务虽短期难以贡献业绩,但可能在中长期成为公司重要利润增长点。

风险提示

公司现有业务一般都是和电机生产厂商及设备成套厂商等大客户合作,如果大客户减少对公司的采购或发展更多的供应商,公司将面临需求下滑的风险。

全年业绩仍可期,维持“推荐”评级

预测2012/2013/2014年EPS分别为0.86/1.14/1.60元,同比增长分别为47.8%/32.3%/40.4%,当前价格对应12年动态PE为25倍。按照12年EPS30倍PE,目标价25.8元。维持“推荐”评级。

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