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信质电机:成长性强+竞争优势明显

发布时间:2013-05-07    研究机构:国信证券

小公司大市场特征明显

保守估计国内电机定转子市场容量近千亿,与庞大市场容量相对应的是公司2012年销售额仅10亿元不到,公司成长空间巨大。

公司发展模式切实可行

在汽车电机领域,公司通过不断拓展大客户来实现销售规模的增长,目前全球前五大汽车电机整机厂商都是或将是公司的客户;汽车之外,公司又积极拓展其他领域,并已在电梯和家电领域与大客户取得合作,为进入更加广阔的电机领域做好了准备。

另外,在电动汽车领域,公司已经与宝马和上海电驱动开展合作并提前布局这一市场,如果电动汽车市场启动,公司又将迎来新的增长动力。

公司竞争优势明显,竞争对手难以与其抗衡

公司是目前国内最大的卷绕式工艺生产电机定转子的企业,相比于传统工艺,公司卷绕式生产工艺可最多降低电机定转子生产成本40-50%,与新进入者、中小企业以及其他竞争对手比相比,公司的先发优势明显,规模优势显著且客户粘性大,这些优势限制了其他企业对公司的威胁。

VVT业务高成长

公司是目前国内少数具备VVT核心零部件生产能力的企业,VVT市场空间巨大,预计2季度该业务将开始盈利,并在未来几年都将实现迅猛增长。

风险提示

汇率变动的风险:目前公司销售的产品出口比例高,如果人民币继续升值,公司的竞争优势将有所恶化,且会影响以人民币计价的产品价格和总体盈利水平;大宗商品价格波动的风险:目前公司产品的主要原材料是硅钢及铜,大宗商品的价格波动会对公司产品毛利率水平造成影响。

公司合理股价27.75元,维持“推荐”评级 我们分别采用绝对估值法和相对估值法中的分部估值法对公司业务进行估值,得出公司合理股价为27.75元,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称