移动版

信质电机:全球电机核心部件龙头,电动车打开广阔市场

发布时间:2013-08-29    研究机构:申万宏源

信质电机生产的定子是电机的核心部件,由于设备自制及工艺创新,生产具备极高的护城河;公司是定子生产的全球龙头,已经进入全球前五大汽车电机整机制造商供应体系;随着电动车的兴起,公司凭借强大的竞争实力将快速切入全球一线电动车供应链,而单台电动车的电机定子价值是燃油车的几十倍。

我们预测公司2013-2015 年EPS 为1.1、1.6、2.1,对应的PE 分别为26、18、13。未来三年EPS 复合增速达到37%。公司是电机乃至电动车领域有业绩、有壁垒、有空间的稀缺标的,我们给予买入评级。

关键假设点:1、13 年-15 年汽车定子及总成收入增速20%、15%、35%,毛利率分别为24%、25%、25%;2、13-15 年VVT 销量分别为25 万、60 万、100 万,毛利率分别为35%、45%、48%。

与市场不同的观点:市场认为公司技术壁垒不高,成长空间不明,估值不占优势。我们认为:1、公司的定子生产护城河极高,设备是自制的,工艺的积累超过十年,成本低于竞争对手40%,并且极难赶超,已经是全球定子的龙头企业;2、成长空间广阔:短期成长空间在于电梯、家电、电动自行车、VVT,中长期的空间在于电动车,而电动车相比燃油车电机定子价值将增长几十倍;3、具备估值溢价基础:公司已经向电动车领域延伸,而在向电动车领域延伸的潜在企业中,公司有强大竞争力、有极高壁垒、成功转型概率高。

股价表现的催化剂:公司进入电动车供应体系取得进展、VVT 市场放量。

核心假定的风险:进入电动车供应体系进展缓慢、VVT 市场放量低于预期。

申请时请注明股票名称