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信质电机:汽车销售旺盛,三季报业绩超预期

发布时间:2013-10-24    研究机构:海通证券

事件:2013年1-9月营收同比增长35.75%,净利润同比增长35.63%。2013年1-9月,公司实现营业总收入9.59亿元,同比上升35.75%;综合毛利率21.44%,同比下降1.09个百分点;实现归属于母公司所有者净利润1.04亿元,同比上升35.63%;每股收益0.78元。略超我们预期。本期无分红方案。

2013年7-9月营收同比增长29.67%,净利润同比增长48.50%。2013年7-9月,公司实现营业总收入3.55亿元,同比上升29.67%,环比上升5.02%;综合毛利率21.89%,同比上升1.51个百分点,环比上升0.67个百分点;实现归属于母公司所有者净利润4071.88万元,同比上升48.50%,环比上升19.47%;每股收益为0.31元。

公司同时公布2013年度业绩预测:归属母公司净利润同比增速20%-40%。

点评:第三季度净利润同比、环比均较快增长。7-9月份公司净利润增速48.50%,比1-9月同比增速高出12.87个百分点,主要源于两方面因素:1)毛利率同比提升1.51个百分点,带动营业利润同比增长59%;2)投资净收益、营业外收入贡献193.74万元,同比增长199%。

公司各项业务增长势头良好,其中:1)汽车电机定、转子方面,由于汽车需求旺盛,预计博世可增长50%、法雷奥增长20%;2)电动自行车方面,公司由单纯生产转子拓展到总成业务(转子+绕线),市场份额不变的情况下未来销售收入可翻倍。3)家电电机方面,通力电梯已经供货,还在不停开拓三菱电梯等电梯公司,冰箱、空调类相关公司、以及新能源汽车电机类企业,未来这些企业的拓展将成为公司新的增长点。4)VVT业务已经实现单月止损。

1-9月毛利率同比略有下滑,Q3毛利率环比回升。2013年1-9月,公司综合毛利率同比下降1.09个百分点。主要原因为:1)原材料库存较高:上半年硅钢价格一路下跌,6月末硅钢价格较年初下降5%左右,年初公司硅钢库存较多,造成上半年公司原材料成本较高。2)毛利率较低的冰箱压缩机业务占比提高。但从环比情况来看,目前高价原材料已经消化完毕,Q3综合毛利率环比回升0.67个百分点。

费用控制得当,期间费用率略降。2013年1-9月,公司期间费用率为9.21%,同比下降0.71个百分点。其中,销售费用率同比上升0.04个百分点,管理费用率同比下降0.83个百分点,财务费用率同比上升0.08个百分点。1-9月份财务费用431.01万元,同比增长65.88%,主要源于汇兑损失增加、利息收入减少及子公司大行、信戈融资费用增加。

未来预判。1)目前,定、转子产品售价稳定,国内汽车销量旺盛导致对零部件需求超预期。2)VVT产品单月已经扭亏,预计量产后毛利率提升、全年可实现盈利。冰箱压缩机计划减亏,但我们从保守角度考虑,未提高其毛利率水平,预计今年亏损依然比较严重。3)我们走访电动汽车电机企业,了解到潜在客户对公司产品认可度较高,预计2014年起公司将为电动汽车供应定、转子产品。

盈利预测与投资建议。我们略微上调公司今年盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别同比增长35.90%、33.28%、30.66%,每股收益分别达到1.12元、1.49元、1.95元。根据公司现有市场份额以及潜在客户订单情况,预计公司未来3年复合增长率将达到30%以上,给予2014年20-25倍市盈率,对应股价为29.80-37.25元,维持“买入”评级。

主要不确定因素。其它领域拓展低于预期的风险,大宗商品价格提升导致公司毛利率下降的风险。

申请时请注明股票名称