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信质电机:联手北车集团,进入重型电机配套领域

发布时间:2014-06-30    研究机构:海通证券

事件:公司网站新闻, 6月21日,中国北车供应商大会暨北车台州产业园推介会在台州召开。公司作为台州为数不多的企业,与北车集团签订了合作意向书。

点评:

1.北车台州产业园开建,力争3-5年内达到百亿中国北车主要经营:铁路机车车辆(含动车组)、城市轨道车辆、工程机械、机电设备、环保设备、相关部件等产品的开发设计、制造、修理及技术服务、设备租赁等业务。主要产品有动车组及客车、电力机车、内燃机车、城轨地铁车辆、各种货车、大型牵引电机及发电机、风电机组、运输船舶、新能源客车、工程机械作业车等。根据中国铁路总公司的资料,2013年购买的时速300公里以上动车组,中国北车中标量占总数的66.0%。

北车产业园位于台州湾循环经济产业集聚区东部新区,分机车制造、维修基地、中试研发和零部件配套企业产业园。整个北车台州产业基地规划用地约3000亩,项目将在年底前启动建设,其中零部件配套企业产业园作为一期建设项目率先启动,用地约480亩,主要承接北车大型高端配套生产企业、北车集团全资子公司、控股公司及环保产业进驻;二期将安排机车制造、维修基地等。

北车集团计划拿出千亿产值10%的市场份额支持台州配套产业园入园企业的发展,力争三到五年把北车台州产业园打造成百亿产业园。北车将成立全资或控股公司作为项目的实施主体,综合规划设计,建设运营,分标准厂房、独栋式厂房或为入园企业量身定做等形式,出租或出售给入园的配套企业。对投资大,用地多的项目也可直接供地。

2.

预计北车定转子年需求10亿元左右,对公司定转子需求放量仍需一段时间我们根据电机产品售价及机车售价的比例关系,预测电机定转子产品占机车成本的1%-1.5%。2013年中国北车销售收入972亿元,预计定转子需求10亿元左右。

由于中国北车认证需要2年左右时间,本次意向性合同的签订对公司2014年业绩并无影响。但对于公司来说,本次合作战略意义深远:(1)公司之前主要为小电机配套定转子,通过与北车合作进入大电机配套零部件领域,大电机客户集中、精度要求高、竞争环境好、毛利率更高。(2)新增一个稳定的客户,摆脱了对几个客户过分依赖的风险。

3. 潜在市场空间几百亿,公司市值小、空间大随着专业化分工的深化,各大电机整机制造商逐渐降低电机零部件自制率,转而致力于电机核心技术研发、终端销售和品牌塑造,零部件主要依赖外部独立的供应商。公司自主研发了独特的弯绕技术,与同行业公司相比,公司定、转子产品价格低20%~30%。

公司从汽车行业起家,通过不断拓展优质客户促进业绩增长,未来公司仍将在电机的各个领域发展:(1)汽车领域:公司已是法雷奥、博世的供应商,将继续提高在这些公司份额。同时,逐步开拓电装、三菱等公司。(2)其他行业:不断进入电梯、冰箱、空调、VVT、新能源汽车等其他行业。公司已经成为西子富沃德、通力电梯、红星电器、广州冷机、钱江电器、奇瑞汽车等公司的供应商,正在与三菱电梯、富田电机、长安汽车、通用五菱、东风小康、海马汽车等公司接触,我们判断公司成为上述企业供应商的概率很大。

公司目前已经进入电动自行车、电动工具、电梯、冰箱、VVT领域,正在准备进入空调、铁路机车电机等行业。公司目前所涉及领域全球定转子需求752亿元,其中,国内需求270亿元。2013年公司销售收入仅13亿元,可拓展的市场空间巨大。

4. 盈利预测与投资建议。不考虑新能源汽车业务,预计2014-2016年归属于母公司所有者净利润同比增长30.25%、32.29%、31.75%,EPS分别为1.41元、1.86元和2.45元。我们将根据公司电动汽车产业链的拓展情况适当调整公司的盈利预测。考虑到公司是国内市场唯一进入Tesla核心设备供应的公司,适当给予一点溢价,给予公司2014年35-40倍PE,对应合理估值区间为49.35-56.40元。公司市值小、空间大、盈利稳定、拓展力强,维持“买入”的投资评级。

5. 主要不确定因素。与福田电机的股权交易尚需得到中国国家发展和改革委员会、浙江省商务厅以及台湾地区经济部投审会的批准,若批准不通过,存在停止交易的可能。我们认为此风险并不大。

申请时请注明股票名称