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信质电机公司季报点评:业绩维持快速增长,毛利率持续改善

发布时间:2016-10-25    研究机构:海通证券

投资要点:

公司前三季度营收同比增长12.11%,归母净利润同比增长18.82%。2016年前三季度,公司实现营收12.73亿元,同比增长12.11%;归母净利润1.78亿元,同比增长18.82%;实现每股收益0.44元。

营收增长主要源于公司及子公司业务拓展较好,净利润增速超过营收增速源于公司成本管控显成效,毛利率有较大幅度提升。

公司同时公告2016年度经营业绩预计。预计2016年度归母净利润同比变动区间0%-40%;净利润变动区间2.02-2.83亿元。主要源于:1)公司自身业务规模扩大,销售收入提升;2)控股(全资)子公司销售提升;3)成本控制显现成效。

成本管控显成效,毛利率显著改善。报告期内,公司综合毛利率28.24%,同比增长3.04个pct,主要源于公司实施统一垂直管理模式,加快信息化建设进度,并加强了对各项费用的实时监控力度。期间费用率9.70%,同比增1.03个pct,三项费用率均略增,其中销售、管理、财务费用率分别为2.38%、7.38%、-0.07%。

Q3:营收表现优异,资产减值损失计提影响净利润。Q3实现营收4.55亿元,同比大增23.46%;净利润6116万元,同比下降3.42%,主要源于计提苏州和鑫的长期股权投资减值准备2185万元(去年同期计提229万元)。毛利率29.21%,环比/同比均呈现上升趋势。

公司有望成为Tesla国产化最受益公司之一。公司与富田约定:将加快信质电机及控股子公司鑫永电机与富田电机的合作,共同开拓中国大陆市场。考虑到上海鑫永持有富田电机在大陆的所有专利,我们认为,Tesla大陆地区电机订单有望全部由鑫永承接,届时信质将显著受益。

盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下,我们预计,2016-2018年公司净利润同比分别增长20.48%、31.18%、25.93%;每股收益为0.61元、0.80元、1.01元。新能源汽车行业整体估值较高,且考虑到公司是Tesla国产化潜在最大受益者,我们认为可以给予公司2017年35-40倍估值,对应估值区间为28.0-32.0元/股,买入评级。

主要不确定因素。汽车行业市场需求下降的风险,硅钢片价格上升导致毛利率下降的风险,动力总成系统研发慢于预期的风险,无法进入Tesla供应链体系的风险。

申请时请注明股票名称