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信质电机:中报业绩超预期,盈利能力持续提升

时间:16-08-08 00:00    来源:华金证券

投资要点

2Q单季收入同比上涨18.9%,净利润同比增长39.3%,超预期。公司上半年累计实现收入8.17亿元,同比上升6.64%,实现净利润1.16亿元,同比增长35.17%。

其中2Q实现收入4.44亿元,同比上涨18.9%,实现净利润0.68亿元,同比增长39.27%。考虑汽车行业景气回暖和更多利好政策支持新能源汽车和智能汽车加速发展,公司三季度继续实现较高增长为大概率事件。

2Q16毛利率和净利率继续提高,达到历史单季较高水平。公司第二季度实现毛利率27.70%,同比提高4.6个百分点,环比提高0.37个百分点;2Q16实现净利率14.25%,同比提高1.45个百分点,环比提高1.2个百分点。毛利率和净利率继续稳步提高,并达到历史较高水平。盈利能力继续提升的主要原因是:上游原材料价格下降(采购价格具有半年左右的滞后期);规模效应;内部管理降本增效实施效果逐步呈现。

新能源化、智能化和特斯拉国产将有利于公司实现中长期业绩高增长。今年上半年新能源汽车销量17万辆,同比增长126.9%;中汽协预计全年销量约70万辆,同比增长约109%。根据工信部规划,至2020年我国新能源汽车年销量将达200万辆,增速远高于传统汽车。无人驾驶汽车技术路线图有望于近期发布,将带来驱动和控制电机增长的热点。特斯拉2018年全球将达50万辆产能,作为全球新能源汽车消费第一大国的中国应该是不能忽视的重点市场,其在中国市场建设工厂进行国产化生产是迟早的事情。未来新能源汽车和智能汽车的高速增长,以及特斯拉的国产,将有利于保证国内车用电机行业高速增长和公司业绩中长期较高增长。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.64元、0.82元和1.25元。净资产收益率分别为15.2%、16.7%和20.8%,维持买入一A建议,6个月目标价为38.00元,相当于2016年60倍的动态市盈率。

风险提示:汽车销量增长乏力;特斯拉国产化延期:原材料价格大幅上涨。