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信质电机公司半年报:净利润较快增长,有望显著受益特斯拉国产化

发布时间:2016-08-08    研究机构:海通证券

2016年上半年公司营业收入同比增长6.64%,归母净利润同比增长35.17%。2016年上半年,公司实现营业收入8.17亿元,同比增长6.64%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长35.17%;主营业务毛利率26.75%,同比增长4.71个百分点。公司同时公告,2016年前三季度预计归母净利润同比增长10%-40%,主要源于收入提升、控股子公司销售提升、成本控制等。

电动车零部件、冰压机零部件、其他电机及配件业务等推动营收实现增长。2016年上半年,公司电动车零部件、冰压机零部件、其他电机及配件业务营收分别增长9.28%、26.84%和25.10%,推动公司营收增长;受到下游汽车行业景气度的一定影响,公司汽车零部件业务承压,营收同比小幅下降0.31%。

成本控制显成效,净利润增速大幅高于营收增速。报告期内,公司实施统一垂直管理模式,并加快了信息化建设进度,加强了对各项费用的实时监控力度。在综合管理力度增强的推动下,公司主营业务毛利率大幅提升4.71个百分点至26.75%,推动净利润增速大幅高于营收增速。

新能源汽车动力总成系统布局高端,等待出线。2014.8公司收购上海鑫永75%股权,上海鑫永前身为富田电机全资子公司;2014.9公司收购苏州和鑫23.98%股份,是宇通客车混合动力大巴驱动电机独家供应商;2015年公司收购美国电控公司RMS40%股权(间接持股26%),RMS的驱动器是现有控制器中体积最小、重量最轻、负载最强大的产品之一。公司已拥有了电机电控的最高端技术。目前,国内拥有动力总成系统的企业较少,市场竞争格局尚未稳定,公司仍有出线机会。

公司有望成为Tesla国产化最受益公司之一。公司与富田约定:将加快信质电机及控股子公司鑫永电机与富田电机的合作,共同开拓中国大陆市场。考虑到上海鑫永持有富田电机在大陆的所有专利,我们认为,Tesla大陆地区电机订单有望全部由鑫永承接,届时信质将显著受益。

盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下,我们预计,2016-2018年公司净利润同比分别增长30.21%、30.64%、28.10%;每股收益为0.66元、0.86元、1.10元。新能源汽车行业整体估值较高,且考虑到公司是Tesla国产化潜在最大受益者,我们认为可以给予公司2016年45-50倍估值,对应估值区间为29.7-33.0元/股,买入评级。

主要不确定因素。汽车行业市场需求下降的风险,硅钢片价格上升导致毛利率下降的风险,动力总成系统研发慢于预期的风险,无法进入Tesla供应链体系的风险。

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